El capital riesgo es uno de los fenómenos más curiosos que hemos vivido en los últimos tiempos. Claramente la mayoría de las firmas de private equity han seguido el ciclo económico cogiendo una fuerza increíble en los tiempos de crecimiento económico y cayendo fuertemente con la crisis. De hecho, hace un par de años escribí un artículo para Expansión que animaba al sector a reinventarse viendo venir la crisis económica que se acercaba. Uno de los párrafos de la introducción decía:
Debido a la actual situación de mercado, caracterizada por el endurecimiento de la deuda, vendedores con mayor información, industriales con mejores prácticas, etc, desde hace unos meses el entorno es mucho más competitivo, en el que las reglas del capital riesgo han cambiado. Probablemente, este hecho no es negativo ni positivo, simplemente significa que hay que adaptarse a un entorno diferente y donde, para ser más competitivos y asegurar la rentabilidad de las inversiones, habrá que “reinventarse”.
Además, ya en el 2008 el IESE y BCG hicieron un estudio anunciando los problemas que se auguraban al sector. De hecho, los últimos meses se están confirmando las predicciones y están apareciendo dificultades en muchos fondos como por ejemplo Candover.
En la fase actual de la crisis en España, y aunque a nivel internacional es cierto que están volviendo algunos mega buy outs, ahora está más claro que nunca que el sector de capital riesgo en España debe reinventarse dejando atrás las grandes compras apalancadas y buscando nuevas fórmulas para conseguir rentabilidad para los inversores en el complicado entorno actual. Las fórmulas en el entorno actual en España pasan por tres alternativas:
- Un reenfoque de las operaciones y los equipos priorizando la visión de negocio/gestión sobre la financiera
- Participaciones minoritarias para apoyar el crecimiento de empresas con una buena estrategia pero con necesidades financieras
- Negocio de reestructuraciones (turnaround) entrando a compañías para cambiar radicalmente sus resultados a nivel estratégico, financiero y operativo.
Estas alternativas se están identificando como las posibles para el sector y las firmas de capital riesgo se están adaptando a ellas. Parece muy claro que los que aguanten conseguirán muchos años de altas rentabilidades debido a un entorno menos competitivo. La pregunta es ¿cuántos y quiénes serán los vencedores?
El futuro del capital riesgo…. acaso tiene futuro? no tienen gestores, no saben lo que es un negocio de verdad fuera de sus hojas de calculo, apalancan todo lo que pueden pero no están dispuestos a meter mas equity cuando es necesario, y aún asi quieren remuneraciones 2/20… que se vayan de paseo!
Hola Eduardo, siempre he trabajado con VC’s en EU o Holanda, Francia y Belgica. Seria interesante saber sobre los VC’s en Espana que aun invierten o buscan crecer sus empresas. Vivo en Barcelona desde 10 anos, pero me gustaria tener mas contacto localmente, nunca se sabe.
un saludo
Michael Benninga
El artículo es muy interesante. Yo creo que en esta década perdida (supongo que dentro de unas décadas se hablará de ella como ejemplo de qué no hacer), los VC no han sido una excepción. Tenía lógica que si la banca te dejaba apalancar las operaciones, lo hicieran, pero quizá no valoraron el riesgo, de que apalancer multiplica la rentabilidad … si la hay. Y buena parte de la culpa de que no la haya han sido los directivos que no supieron plantar cara a planteamientos fuera de lógica. Yo he tenido VC’s en mi accionariado toda la década, en un proyecto con un apalancamiento medio inferior a 3 veces EBTIDA, con varios relevos exitosos, y con una tremenda capacidad para adaptarnos y aprovechar la crisis. En el fondo, no todos son iguales, y el éxito real es saber elegir el equipo y el partner adecuado.
Saludos
Jose A. Escrihuela